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    國盛證券:給予京東方A買入評級

    時間:2022/4/1 12:59:19   作者:   來源:網絡   閱讀:0   評論:0
    內容摘要:2022-04-01國盛證券有限責任公司鄭震湘,陳永亮,佘凌星對京東方A進行研究并發布了研究報告《LCD逐漸見底,OLED快速放量》,本報告對京東方A給出買入評級,當前股價為4.29元。京東方A(000725)事件:公司2021年營業收入2193億元,增長62%;歸母凈利潤258...

    2022-04-01國盛證券有限責任公司鄭震湘,陳永亮,佘凌星對京東方A進行研究并發布了研究報告《LCD逐漸見底,OLED快速放量》,本報告對京東方A給出買入評級,當前股價為4.29元。

    京東方A(000725)

    事件:公司2021年營業收入2193億元,增長62%;歸母凈利潤258億元,增長413%;ROE達到23.8%,同比增長18.7pct;凈現金流623億元,同比增長59%。公司2021Q4營業收入560億元,凈利潤58億元,毛利率19.6%、凈利率8.8%。分紅近80億,股息率約5%。

    LCD產線盈利能力和管理效率持續提高,OLED放量突破。顯示器件收入2022億元,同比增長64%;毛利率26%,同比增長10pct。產品銷量增長9%,銷售面積增長37%。柔性OLED出貨量快速提升,2021年底實現單月破千萬。重慶B8(8.5),營業收入338億元,凈利潤105億元,凈利率31%。福州B10(8.5),營業收入182億元,凈利潤46億元,凈利率25%。合肥B9(10.5),營業收入199億元,凈利潤33億元,凈利率17%。北京B4(8.5),營業收入337億元,凈利潤33億元,凈利率10%。2021年全年相比于2021H1,小尺寸較多的重慶B8、銷售IT模組較多的北京B4利潤率仍繼續提高,TV較多的福州B10、合肥B9相對下降,反映2021H2TV面板價格下降。

    LCD價格周期已在底部,行業有望逐漸回暖。近兩個月TV面板價格逐漸見底,32寸已經止跌,43~55寸跌幅顯著收斂,TV面板價格整體也接近歷史底部區間。IT面板價格水位也逐漸降下來,且IT競爭格局較好,價格波動性相對較小。22Q2面板整體價格有望逐漸磨底,后續需求旺季來臨有望回暖。三星剩余產能有望加速退出,DSCC預計22~24年新增產能平均增速僅約5~7%,供給壓力并不大。

    柔性OLED技術領先,快速放量。公司OLED單月出貨量超1000萬,根據群智咨詢,2021年全年出貨量約6000萬,全球市占率第二。公司OLED放量且已導入全球知名消費電子客戶,并已經規模供應折疊筆記本、折疊手機等屏幕。

    1+4+N全面發展,MLED技術領先,望快速放量。物聯網業務收入284億元,同比增長48%。傳感器業務收入2億元,同比增長80%。MLED業務收入4.5億元,推出55寸MiniLED背光產品,MiniLED背光筆電及VR實現品牌客戶突破。智慧醫工收入18.5億元,同比增長21%。

    持續加強研發投入,提升公司產品技術能力。公司研發人員1.97萬人,碩士6035人;研發投入124億元,增長32%;研發費用107億元,增長40%。公司連續6年全球國際專利申請排名前十,年新增專利超過9000件,在8K顯示、BDcell、MiniLED、LTPOOLED、可折疊OLED等技術創新持續領先。

    京東方面板龍頭地位加強,柔性AMOLED逐漸起量。京東方在面板行業的地位長期崛起趨勢不變,AMOLED有望逐漸貢獻盈利,競爭力優勢明顯,在全球顯示產業話語權與日俱增。隨著Capex尾聲與行業競爭尾聲,公司盈利能力有望修復,同時FCF大幅提升。我們預計2022/2023/2024年公司營收2204.06/2600.79/2860.87億元;歸母凈利為210.30/260.33/318.18億元,同比-18.6%/+23.8%/+22.2%;維持“買入”評級。

    風險提示:下游需求不及預期

    證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,民生證券方競研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達95.36%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利261.6億,根據現價換算的預測PE為6.31。

    最新盈利預測明細如下:

    國盛證券:給予京東方A買入評級

    該股最近90天內共有14家機構給出評級,買入評級12家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為6.44。證券之星估值分析工具顯示,京東方A(000725)好公司評級為3星,好價格評級為3.5星,估值綜合評級為3.5星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)


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